【港A股】遇见工业4.0 纺织服装股将爆发

编者按：新年全球市场开启震荡模式，风高浪大之下，寻找避风港成为投资者们的当务之急，在沪港通已经成形，深港通渐行渐近之际，腾讯证券也将继续特约业内知名机构推出系列解读，系统为投资者分析对标A股中小盘的“港A股”中的投资价值。

作为供给侧改革中的先头部队，传统制造业面对近年市场格局的变化， 一直在探索转型升级之路，发掘新的商业盈利模式。过往大批量、粗放式的生产模式确实为制造业带来过辉煌的岁月，但也留下了产能过剩、库存高企等病根，严重制约着企业发展。归根究底，其实还是供需失衡的问题，供给过剩导致价格下行压力大，使得本来就面临着成本快速上升问题的企业，利润空间受到进一步挤压。很多小企业无法生存下去，也难逃被龙头企业兼并重组的命运。

纺织服装业便是其中一个典型的例子。早在二十多年以前，国内市场对品牌服装的初来乍到趋之若鹜，在持续强劲的需求驱动下，服装行业经历了一个高速发展的阶段，大多服装品牌采用“期货制定货、加盟制销售”的运营模式，以适应较为复杂的服装生产流程，以及欠缺发达的供应链管理的特点，同时实现快速扩张。而从2011年开始，在渠道变迁的背景下，高库存、终端成品价格虚高等问题日益凸显，行业进入调整阶段。从近几年多数国内一线品牌的收入增速逐年下降的现象便可以看出，依靠传统的经营模式已无法支撑企业长远发展，适应社会主流。

关联到资本市场中的相应板块，A股纺织服装板块平均动态市盈率为36倍左右，低于大多数板块的估值水平，反映短期内市场资金对该板块仍保持观望的态度。而近期逐渐兴起的私人定制，正受到越来越多的关注。去年11月国内投资界航母复星集团斥巨资战略入股国内领先的C2M定制服装柔性供应链制造商青岛酷特智能（前身为青岛红领），该事件从一定程度上给予了普通投资者启示：未来在大数据及智能制造技术支持下的私人定制领域，有望成为服装行业一个新的投资热点所在。那么，当大数据、智能制造这些工业4.0时代当中不可或缺的元素，遇上传统的纺织服装行业，将擦出怎样的火花？

个性化主导时装界潮流 私人定制引爆行业“第二春”

传统定制从量体、打版到剪裁、缝制、熨烫等工序基本上都是手工制作，耗费时间较长，成本与售价都比较高，通常只有高收入阶层才能享受到这样的个人定制服务。所以私人定制领域长期以来只属于小众市场，远未能达到规模化经营的地步。但是，大数据+智能制造技术的出现令私人定制产业化成为可能，传统定制中的量体、打版等痛点得到有效解决，整个定制生产链条的绝大多数环节实现自动化，极大提高了生产效率。数据驱动的智能化定制生产也让私人定制走向大众化，从而带动整个行业的发展。

那么一些以出口代加工起家的企业，早年丰富的服装研发和生产技术积累，使得他们进入大众定制领域具备先发优势。A股方面便有鲁泰A（000726.SZ），公司作为全球首屈一指的高档色织面料生产商和品牌衬衫制造商，本身便拥有高端面料和自动化生产优势。2015年上半年公司高级男装定制品牌“君奕”上线，目前该业务仍处于培育期，有望成为长期的盈利增长点。另外早前被圆通借壳的大杨创世（600233.SH）也是国内历史悠久的服装加工商，近年亦将业务重心转移至智能化西装定制业务上，采用C2M模式为客户定制服装，为公司开辟新的增长点。

港股方面，近期与青岛酷特智能达成战略合作的中高端女装上市公司珂莱蒂尔（3709.HK），即将推出公司的首创个人定制品牌“DE KORA”，涉足个人定制蓝海市场。据悉，酷特智能将为珂莱蒂尔提供多项支持，将其领先的大数据技术以及智能定制柔性生产体系引入“DE KORA”的生产当中，多方面协助珂莱蒂尔打造国内时尚领域的个性化单品定制平台。如此一来，珂莱蒂尔也成为港股市场上相对稀缺的具备“工业4.0+女装”概念的标的，有望点燃该板块的新一轮行情。

按需定产 定制模式革新服装产业链

定制模式的出现，其实能够从根本上解决服装行业的供需问题——定制C2M模式，即生产商直接对接客户需求，缩减中间渠道商环节，做到真正意义上的以销定产，解决现时服装行业高库存、高倍率两大痛点。目前工厂与消费者之间尚未完全打通，多数已介入个人定制领域的服装品牌企业采用C2B2M模式，将重心放在量体、营销等与消费者直接对接的环节，生产环节则外包给类似酷特智能这样的智能制造企业或生产灵活的小型工厂。很多已上市的服装品牌，近年来纷纷展开在个人定制领域的布局，例如A股的报喜鸟（002154.SZ），作为率先进军定制市场的男装品牌，目前在该领域已有相对完善的品牌布局，技术优势显著。2015年私人定制销售收入达3-4亿元人民币，占主品牌比例达15%-16%，而未来三年该业务占比有望进一步提升至30%。

与样式相对简单的男装相比，复杂多样的女装要实现定制，明显难度更大，对技术的要求也就更高。上文提到的珂莱蒂尔（3709.HK）凭借多年深耕女装行业的积累，本次进军定制领域，可谓是业内第一家挑战女装定制的企业。公司对即将推出的个人定制品牌“DE KORA“前景充满信心，据悉该品牌初期将包括衬衫、牛仔裤、风衣等女装基本款，定价普遍低于公司其他品牌，以拓宽目标消费者人群。另外，珂莱蒂尔也向酷特智能注资3000万人民币，成为其股东之一，未来合作空间亦将更广阔。

有关数据显示，受社会主流趋势推动，国内定制服装市场的潜在规模可达千亿以上，而目前该市场正处于发展前期，产业运作模式尚未成熟，而率先进军该领域的企业具备先发优势，有望引领日后产业的发展方向。具备个人定制概念的服装行业标的，值得投资者长期留意。

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