【港A股】后脱欧时代 乱世中两类股迎曙光

编者按：新年全球市场开启震荡模式，风高浪大之下，寻找避风港成为投资者们的当务之急，在沪港通已经成形，深港通渐行渐近之际，腾讯证券也将继续特约业内知名机构推出系列解读，系统为投资者分析对标A股中小盘的“港A股”中的投资价值。

近期资本市场迎来一只意想不到的“黑天鹅”——英国公投脱欧，迅速蔓延的恐慌情绪令全球股市开启踩踏出逃模式。公投结果宣布当日，恒指一度急跌逾千点，其他市场大部分亦无一幸免“股灾式”下跌。首当其冲的“脱欧”概念股，如大蓝筹汇丰、渣打、长和等，股价下挫程度之深也是近年罕见。全球股市以这样一种方式见证了英国公投脱欧这个历史性时刻，让投资者也很难不刻骨铭心。

衡量市场恐慌程度的VIX指数于公投结果宣布当日急升至警戒线20以上，并一度攀升至近期高点26.24，可见市场焦虑于英国脱欧所带来的各种不确定性，且认为其负面影响要远大于正面影响。而简单地将英国脱欧视作“靴子落地”，本年度最大利空出尽，显然是低估了该事件带来的影响程度。从资本市场的角度而言，脱欧直接造成的冲击的确只会维持较短的一段时间，但是其对于全球政治及经济格局所造成的影响程度之深，带来的“多米诺骨牌”效应，中长期内仍将引发资本市场一次又一次的余震。因而，从现时开始进行避险资产的配置，从而避免不确定性所带来的收益缩减，是很有必要的。

经典的避险选择，离不开国债、黄金、美元、日元这些品种。受益于近期避险需求的大幅攀升，以上品种价格走势喜人。那么对于二级市场的投资者，行业板块的配置亦需因应时势作出调整，类似有色金属（黄金、白银等）板块，周期性较小的公用事业、教育板块，以及银行、券商等防御性较高的板块等等，投资者可多加留意。

避险需求推金价上升 黄金股走出黄金趋势

自6月份开始，焦虑英国公投脱欧的情绪便持续发酵，另一方面则推动了金价的持续上涨，公投结果宣布当日更是一度急升至1362.6美元/盎司的近年新高价位。金价上升亦造好于中港两地市场一众黄金股走势。据万德统计，自6月24日至今，黄金板块整体涨幅突出，港股当中位居第一，A股方面亦排名靠前。另外有关数据显示，6月24日当天A股黄金板块净流入资金超过30亿元，一些个股大单资金净流入竟超10亿元，呈现资金抢筹的局面。其中便包括中金黄金（600489.SH），作为业内龙头，近年业绩因金价持续疲软而有所下滑。但公司本身质地优秀，具备内生增长动力，一定程度上抵御了金价下跌对利润的侵蚀。随着金价预期好转，公司今年的业绩有望得到改善。

港股方面对黄金股的追捧热情也丝毫不亚于A股。譬如北方矿业（433.HK）和招金矿业（1818.HK），年初至今的涨幅已分别接近50%以及90%，在恒生小型股指数成分股之中位列前三。观察以上标的股价走势，与金价走势关联密切，受宏观环境影响更甚于自身业绩水平。未来受英国脱欧所引致的欧洲动荡格局，以及美联储加息预期、美国总统选举等大事件所影响，5年内环球市场仍充满了很多不确定性，为了规避不确定性所带来的风险，优质的黄金股对于二级市场的投资者仍是一个不错的选择，可适逢低位展开布局。

兼具防御性及成长性 券商股将迎“深港通”曙光

券商板块由于估值相对较低，一些规模较大的券商PB仅1.5倍左右，安全边际高，亦具备较好的防御性。在国内金融改革的大环境下，券商未来业务发展空间大，创新机遇多，整体行业中长期看处于上升发展周期。近两年来，券商板块在资本市场动作频频，多家证券公司实现了H股上市、A股IPO和再融资，总资产和净资产也因而显著提升。其中，总资产前十五名的总额从2014年的2.88万亿提升至2015年的3.85万亿，同比增速超过33%。其中国泰君安（601211.SH）以及申万宏源（000166.SZ）本身资产基数较大，在2015年的净资产增速仍超过100%，稳健经营之余亦能保持积极扩张。

而即将登场的深港通，算是现时被黑天鹅夹击之下的市场最为期盼的“救世主”。作为国家实行资本市场改革、金融创新的重要举措之一，深港通的到来无疑将首先直接造好于券商板块。在两地均有上市的海通证券（6837.HK）及华泰证券（6886.HK）H股相对A股有一定折让，深港通开通后，预期H股还存在较大的上行空间。另外值得一提的是，作为中港两地唯一上市的交易所标的香港交易所（388.HK），深港通的实行除了直接造好其股价，亦能有效驱动未来港交所的业绩提升，进一步优化其基本面，从而对股价形成有力支持，也能一定程度上抵消英国业务带来的负面影响。

“七一”即将到来，两地证监会是否会选择这个具有纪念性意义的节日宣布实行深港通，仍不得而知。但作为现时为数不多能点燃市场热情的投资主题，投资者应充分把握这波短期行情，提前布局质优标的。不过考虑到英国脱欧影响深远，市场格局仍充满变数，在进行中长期资产配置时仍需以安全性作为首要考虑。

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