港A股：市场避险未完 关注慢病医药龙头

编者按：新年全球市场开启震荡模式，风高浪大之下，寻找避风港成为投资者们的当务之急，在沪港通已经成形，深港通、A股入摩渐行渐近之际，腾讯证券也将继续特约业内知名机构推出系列解读，系统为投资者分析对标A股中小盘的“港A股”中的投资价值。

A股入摩落空，本周初市场已提前反应，中港两地股市都曾出现大幅跳水，其后恒指更一度退守20000点关口附近。另外，美联储六月议息结束，宣告维持利率不变，亦符合预期。近期困扰市场的大事件正逐一兑现，剩下的或就只有英国脱欧公投。港股在五月的整体跌幅不大，“六绝”魔咒却还不能掉以轻心，市场避险情绪并未完全消散。此番背景下，医药作为传统避险板块优势将凸显，其中可关注慢病用药市场龙头标的。

去年中以来，无论是A股还是港股都呈现下跌趋势，医药板块也未能幸免，加上此前行业还面临有医保控费、招标降价等负面新闻，给板块溢价方面带来较大压力。但是今年第二季度开始，医药行业增速改善，特别是处方药销售中期反弹趋势日渐明朗，令到市场对于医药股关注度再度升温。不过，可预期未来医药改革进程不会停滞，整合以及分化是必然趋势，而各细分行业龙头优质企业必然能从中受益。

“互联网+”助力 搭建慢病管理平台

谈及慢病市场，较常见的慢性病有糖尿病、肾病、心脑血管疾病、风湿以及呼吸系统疾病等，现国内的慢病人数超过2亿，死亡率占总死亡人数超过80%。慢病拥有其自身特点，病因大都已经确诊，需要持续用药，以及后期系统化调理。伴随“互联网+”的政策号召，近年互联网式的慢病管理平台取得快速发展，当前市面上仅涉及移动医疗APP就超过2000多款。而完整的互联网+慢病管理平台所涉及面十分广泛，有可穿戴硬件设备、社区医院、第三方体检、医药电商以及线上医师解答等。目前内地正尝试搭建慢病管理平台的上市公司有昆药集团、鱼跃医疗、翰宇药业、双鹭药业以及通化东宝等，大都为慢病用药领域龙头企业。

通化东宝在国产胰岛素领域处于领先地位，年销售胰岛素超过3200万支，累积使用公司产品的患者数量逾300万人。公司在2014年开始逐步探索糖尿病慢病管理模式，线上建立平台导入用户，线下整合医院医生资源，经过公司的“蒲公英计划”，现已累计教育了县级医院的几万名糖尿病医生。在硬件方面，通化收购了华广生技17.79%股份，以取得其血糖监测产品。公司还在今年4月与腾讯签订了“互联网+战略合作协议”，拟共同搭建互联网+慢病管理平台。

就互联网医疗来说，以慢病作为切入口算是不错选择。慢病人群拥有长期用药需求，病历数据完整，基层医生配置居多，可穿戴设备技术成熟等特点。所以，对于拥有丰富行业资源的慢病用药龙头企业而言，进军慢病管理平台算是近年行业新的业务模式。

行业并购整合 扩大龙头优势

港股市场上，在慢病专科处方药领域亦有不少佼佼者。四环医药（0460.HK）即为国内心脑血管处方药领域龙头企业，根据艾美仕数据显示，按医院采购额计，公司2015年市场份额已经达到11.5%，稳居首位，同时也是中国医院市场的第三大医药公司。四环在2015年取得不错业绩，纯利按年升23.4%至20.62亿元人民币，总收益升2.7%至31.67亿元。在去年行业面临诸多考验背景下，仍能取得纯利20%以上增长，即反映龙头地位优势。

另外一家，康臣药业（1681.HK）于国内口服肾药中成药市场具有领先优势，市场份额超过25%。公司主打尿毒清颗粒在用于预防和治疗慢性肾衰竭方面效果显著，2015年肾病药物的销售收入达到人民币6.45亿元，同比增速为11.2%，该业务占总收入占比约80%。除此之外，康臣在磁共振医用成像对比剂市场亦稳居前列，旗下产品钆喷酸葡胺注射液销售额于2015年达到人民币1.21亿元，较去年同比增长13.4%。康臣于2015年总收入8.31亿元，按年升13.7%，纯利录得2.5亿元，同比增18.2%。

除了保持对现有领域的龙头优势，康臣亦逐渐迈出行业并购步伐。2015年8月成功收购了广西玉林制药15%股份，并在接下来的几轮收购活动中不断增持，最终获得玉林制药51.03%股份，正式将其收为公司附属。玉林制药是国家商务部首批认定的“中华老字号”企业之一，从事制造中药和天然药物，2014年销售收入为3.92亿元，特别是在OTC渠道销售方面拥有显著优势。此番收购，可以取得优势互补，不但丰富了康臣产品组合，更能补足了公司在OTC渠道的劣势。

慢病市场前景广阔，现代人对健康要求不断提高，对于慢性病的治疗意识更逐渐提高。而且，在药品控费的大背景下，龙头类企业抗压性更高，消费者持续用药需求下，慢病药亦可选择部分进入连锁药房的零售渠道，以降低招标降价影响。

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