港A股系列：医改进行时 中药板块望后市跑出

编者按：新年全球市场开启震荡模式，风高浪大之下，寻找避风港成为投资者们的当务之急，在沪港通已经成形，深港通渐行渐近之际，腾讯证券也将继续特约业内知名机构推出系列解读，系统为投资者分析对标A股中小盘的“港A股”中的投资价值。

医药股素来就有“股市常青藤“之美誉，具有弱周期性及收益相对稳定的特点，一向是投资者所青睐的行业配置。但随着去年开始医改力度的加大，以及行业的进一步市场化，不少传统医药企业受到冲击，以致行业整体增速下行。市场对相关板块预期偏向负面，加上2015年夏季大市深幅调整，医药板块也无可幸免随大市下跌，申万医药生物指数更一度出现逾45%的跌幅。在同类子行业中估值最低的中药板块在暴跌中亦录得较高跌幅，板块相对全部A股估值溢价率亦已降至2010年的水平，为近五年的估值底部。

然而“危”与“机”往往共存，估值区间低位往往亦是介入的最好时机。事实上中药上市公司整体业绩仍明显好于整体医药行业，不乏业绩稳健且成长预期向好的优质标的，只是缺乏一些有效的股价催化剂。回首去年10月初，中国本土科学家屠呦呦获得2015年“诺贝尔生理学或医学奖”，亦是首位在自然科学领域获奖的中国科学家。该奖作为表彰屠呦呦在发现青蒿素方面所做出的杰出贡献，更是引起社会各界对传统中药产业的关注。一向对外界各种”风吹草动“反映灵敏的资本市场亦是迅速做出反映，中港两地相关概念股以及中药板块于获奖消息发布后的几个交易日内普遍收涨。虽然屠呦呦获诺奖看似只是一个短期利好，但亦初步引起市场资金对相关板块的热情。相信这对于“沉寂已久”的中药板块来说更是一个好的开端，此时布局可谓正当时。

研发实力作基础 优质企业领军行业创新

此轮医改大潮中，中药作为重点改革对象之一，令不少中药企业”首当其冲“被勒令整改，行业增长前景及利润水平亦承压不少。就在刚刚过去的圣诞节中，国家药监总局公布2015年全国共有140家药企144张GMP证书被收回，其中中药企业被收证的比例高达80%，反映该行业的GMP管理水平仍有待提升。但这并不能表明中药行业就如大家表面看到的一般发展停滞不前，去年的诺奖正是表明全球科研界对国内中药研发的高度认可。业内具备优秀研发能力的标的，必将顺利通过本次医改考验，引领行业新的发展机会。

A股市场中，典型代表有国内最大的滴丸型生产企业天士力（600535.SH）。凭借自身出色的研发能力，公司建立了一条符合GAP、GEP、GMP等标准化管理的端到端产业链，同时其主打产品复方丹参滴丸申请美国FDA进程稳步推行中，相信未来将会是引领中药现代化趋势及国际化建设的主力军。

反观港股方面，譬如中国中药（00570.HK）作为中国医药集团旗下唯一上市的中药子公司，凭借背后集团雄厚实力不断加强独家产品组合研发，目前已有七项独家产品列出在国家基本药物目录。新近收购的天江药业亦将帮助公司打开前景向好的中药配方颗粒市场，成为其新的增长助力。而去年上市的中智药业（03737.HK）则是民营中药企业之中的优秀代表，公司独有的破壁草本颗粒专利技术为国内首创，是国内唯一中药破壁饮片制造商，现时在对应的细分领域中拥有绝对垄断的优势。根据公司2015年半年报，2015年上半年破壁草本产品销售收入大幅增长44.5%至人民币1.02亿元，带领公司整体收入同比攀升20.6%至人民币3.47亿元。同时该产品的盈利能力强劲，作为公司新的增长引擎，具备无限潜力。随着中药破壁市场逐渐为人们所了解并接受，以及未来医药保健消费的刚性化趋势，中智作为第一个”吃螃蟹的人”，有望收获更多市场份额，保证业绩增长来源。

延“大健康”产业链全方位拓展 中药企业亟待转型

早前“健康中国”理念升级至国家战略层面，”十三五“健康中国建设规划亦于近期向社会公开征求意见，可见”健康“已并不像从前那般只停留在喊口号阶段，而是逐渐渗入到人们的生活态度及消费观念中，其中衍生出来的诸多需求便是”大健康“产业链蓬勃发展的动力。中药企业单纯依靠旧时制药业务来提升品牌含金量以及业务收入已然不能跟上时代发展趋势，如何有效切入”大健康“产业链，拓展现有业务或转型将会是该行业持续性的议题。事实上已有不少中药企业开始尝试新的发展思路，A股当中便有康缘药业（600557.SH）作为该板块中较为稀缺的优质成长股，近年在互联网电商方面积极探索，凭借公司自身在妇科、骨科等领域积累的丰富线下资源，有望在未来两年之内实现资源整合，开辟新的营销模式。另一家积极布局“互联网+大健康”领域的康美药业（600518.SH）在已形成中医药产业链全面布局的基础上，近期拟通过定增引入“互联网+”社区健康服务中心令公司进一步渗透基层服务。事实上康美的“互联网+“战略布局已持续数年，有望在可预见的将来领先同业完成转型并获得可观回报。

港股当中，上文提到的中智药业（03737.HK）亦早已切入医药商业领域，设立自营连锁药店逾200家，助力自有产品销往全国，该业务板块亦与传统制药板块形成公司的双业务引擎，两者之间产生的协同效应可进一步提升公司收入水平及改善现金流之余，亦是公司打造完整中医药产业链的重要基础。这200多家经GSP认证的中智自营药房均有执业药师进驻，并设立24小时免费送药服务中心，未来亦有望为消费者提供更多售后服务，将产业链优势引入至药房服务体系的建设，深化品牌效应，并在此基础上将自营网点拓展至全国范围。

中医药产业于我国而言，不仅仅是一个产业，更是几千年来中华文化的沉淀瑰宝，值得人们多加关注及支持。唯独现时中港两地的中药板块估值水平并未能有效反映行业良好前景及成长性，目前A股中药板块平均市盈率（TTM）仅在30倍左右；而港股对标多数只徘徊在20倍左右，投资价值已充分体现。