港A股系列：新消费动力 关注二孩概念股

编者按：年底又至，港股似乎再度迎来机会，但众多“港A股”中选什么好？腾讯证券特约业内知名机构推出系列解读，系统为投资者分析对标A股中小盘的“港A股”中的投资价值。

腾讯“证券研究院”特约 钟颖 前海智申分析师

自“十二五”以来，拉动宏观经济的“三驾马车”中，消费的贡献率一直稳居第一位。据相关专家预测，预计今年年底消费将超过投资稳坐国民经济第一拉动力的地位。“十三五”期间，消费结构升级、推动新型消费更是政策重点所在。可见传统制造业拉动经济发展的时代已经过去，经济结构变革势在必行，国家向服务业及消费转型之路上亦会派生出诸多的投资机会。

早前五中全会宣布全面放开二孩政策，事实上亦是政府拉动经济及促进消费的重要举措之一。自2011年起中国的劳动人口占比便逐渐下降，根据邻近日韩两国经验，国家经济的大周期与人口结构高度相关，劳动人口占比上升则经济上行，反之亦然。据权威机构估算，实行普遍二孩政策后，未来几年每年的新生儿较2014年可增加366.5万（按均值），而366.5万新生儿将会带动国内年均586亿元的新增消费，对整体经济的推动力可想而知。

以二战后的美国为例，婴儿潮带动了美国卡通等相关儿童消费领域的发展。随着这些婴儿的成长，互联网发展得到了强大的用户基础，房产、汽车、金融等消费也被顺势带动。资本市场亦对此反应热烈，在此期间可口可乐、麦当劳、耐克等消费品巨头的股票市值上涨了20-36倍。可见将来，普遍二孩政策真正落地所带来的婴儿潮，亦会直接造好于中港两地资本市场相关标的，再造一个”十倍股“的摇篮。

婴儿潮第一阶段 婴童消费首当其冲

二孩政策全面放开后，直接受惠的莫过于可满足婴童初级消费需求（对获得基本养育、食品、服装及生活必需品、医疗保健等需求）的相关领域。参考社科院有关估算，按照每个新生儿年均消费支出1.6万元计算，相比独生子女政策，每年新增的婴童消费将会在300-500亿元体量。一些原本便专注婴童消费市场的龙头企业，可藉此机会壮大原有业务，或触及新的领域，扩大市场份额。A股当中森马服饰（002563.SZ）旗下“巴拉巴拉”品牌已在童装领域占领绝对龙头地位，去年童装板块的毛利率已超过40%，对整体收入及利润的贡献亦逐年提升。近期森马动作频频，除了以1.12亿元认购韩国跨境电商ISE新发股份进军国际市场以外，亦通过控股育瀚上海（70%股权）涉足儿童教育领域，全方位布局儿童产业。港股方面亦有好孩子国际（01086.HK），作为港股唯一婴童车标的，2015年上半年自有品牌收入占比逾70%，令公司成功实现从OEM厂商至品牌商的转变。凭借公司渠道遍布全球的优势，未来自有品牌亦将进一步攻占海外市场，拓宽增长空间。

先前未涉及相关领域的上市公司亦不忍就此“隔岸观火”，它们当中多数通过收购合并的方式来参与婴童消费市场，挖掘个中商机。苏宁云商（002024.SZ）早在2013年“单独二孩”政策放开前便完成对知名母婴零售品牌“红孩子”的收购，搭建母婴用品电商平台，经过近三年的发展已巩固业内领先地位。港股之中亦有原先深耕儿童网页游戏开发多年的百奥家庭互动（02100.HK）于今年收购香港母婴产品零售店Bumps to Babies，意在将其引入内地后发展跨境母婴电商平台，布局婴童消费产业链。Bumps作为一家香港老牌母婴店，拥有众多海外品牌，但仍未为国内消费者所熟知。基于线上购买+线下体验店的O2O运营模式，百奥的母婴平台优势在于售后服务及专业知识介绍等互动性服务。相信通过前期推广打响品牌知名度、平台收入形成后，该业务板块可成百奥一个新的增长点。

新经济时代 IP消费渐成主流

近期新型消费备受关注，其中IP（知识产权）消费便是时下最受资金追捧的领域之一。IP背后的泛娱乐市场包括游戏、影视、动漫等领域，市场空间虽然十分广阔，但是优质IP的创造及其变现能力，对于很多公司来说仍是一个长期存在的挑战。回到上文的二孩政策，随着婴幼儿逐渐成长，对娱乐、社交、提高个人素质及个性发展等精神层面的需求亦随之产生。而参照80、90后IP消费的发展趋势，将来的儿童对优质IP的需求只会是“有过之而无不及”。其实在如今的儿童IP消费市场，亦不乏值得关注的标的。奥飞动漫（002292.SZ）作为A股市场中同时受益于二孩政策及新型消费主张的标的，优势在于拥有非常丰富的IP资源以及内容创造能力，近年来除继续巩固原有玩具业务，亦积极通过并购启动文化产业化转型，未来公司业务料形成“孩之宝（益智玩具品牌）+迪士尼”模式，成为覆盖全产业链的领军企业。

至于港股方面，上文曾经提到过的百奥家庭互动（02100.HK）作为中国最大儿童线上目的地，对于儿童娱乐行为及需求已有相当深刻认识。公司旗下拥有7款儿童页游，丰富的IP产品组合令百奥品牌页游一直备受市场好评，积累了深厚的消费群基础。根据近期公布的2015年第三季度数据，几个业绩指标包括季度活跃账户、季度付费账户平均收入等相比2015年上半年季度平均值均有所回升，可见百奥的页游业务已基本消化完移动端游戏所带来的负面影响。随着百奥近期推出《奥拉星》电影，利用自有IP扩展泛娱乐领域，加上公司账面充沛现金作支持，未来延产业链扩张有望进一步改善业绩，获得更多增长助力。

二孩政策全面放开，伴随着孩子从出生到成长所衍生出来的众多消费机会，市场潜力可谓无可限量，让人不禁有“消费要从孩子抓起“之惊叹。相关标的亦将会受到资本市场持续追捧，特别是具备婴童消费及新型消费双重概念、成长性良好的标的。A股市场中，二孩概念股已被热炒多次，更有标的市盈率已至数百倍，但港股市场中对应标的多数仍徘徊在20倍市盈率以下，亟待市场发掘其真正价值。