港A股系列：牛市不稳 关注大消费的小众情人

编者按：在内地股市狂飙的态势之下，“港A股”作为估值极低的另一极引发投资者关注。“港A股”核心逻辑其实就是港股市场上估值远远低于A股市场同类的二、三、四线公司，但是众多“港A股”中选什么好？腾讯证券特约业内知名机构推出系列解读，系统为投资者分析“港A股”中的投资价值。

在前几期分析了“互联网+”、“自贸区”、“一带一路”、“纺织业”的港A股之后，本期关注点将关注巨幅震荡下的抗跌板块，尽管沪指近期连续出现回调，但长线向好的逻辑没有改变，因此，如果个股随着指数下调，反而给予了投资者逢低布局的机会，包括生物医药、水务板块等都是值得关注。

腾讯“证券研究院”特约 深圳市前海智申资产管理有限公司

近段时间，香港股市的投资者们可谓是揪心不断。“希腊退欧”风险、A股巨幅调整、加上预期美元加息，多重利空使得港股腹背受敌。7月初港股迎来堪比金融危机的恐慌性下跌，恒生指数在三个交易日累计下跌2545点，跌幅高达12%，市场恐慌情绪达到极点。但紧接着A股政府强力救市终一扫颓风，A股市场近千股涨停，上证指数更录得6年来最大涨幅近6%；另外，末希腊债务危机终于看到解决的曙光，欧元区与希腊之间达成新的债务协议，外围维稳令港股迅速弹起，恒生指数一举收复250天线约24900点。

经过此轮波动，本来在全球股市中就处于较低估值的港股市场凸现更多的价值洼地，中长线投资布局正当时。对于多数投资者来说，远离“诗和远方”概念股，转而偏向确定性大，估值便宜的股票才是应对港股这个易受全球宏观经济变化和突发风险事件影响市场的王道策略，如像银行保险板块的优质蓝筹股，业绩扎实成长可期的中小盘股等等。下文将探讨在此轮行情中较为抗跌，且未来增长空间较大的板块。

生物医药：股市中的“常青藤” 细分板块龙头更具韧性

医药股普遍具有业绩稳健，研发能力强且顺应政策的特性，是很多投资者中长线投资组合里的必备配置。据统计，从6月15日至7月10日，共有32只医药生物股的大股东以及高管对公司股票进行了增持，占行业内成份股总数的15.46%，位居申万一级行业的第二名，充分显示产业资本信心所在。数据显示，A股国证生物医药指数六月累计跌幅10.65%，上证指数累计跌幅7.25%，仅略微跑输大盘。在此轮动荡行情中，生物医药大类的各细分板块领军企业普遍表现优秀，“小行业里的大龙头”看来更经得起大风大浪的考验。

血液制品行业航母上海莱士（002252.SZ）在过去两周普遍暴跌的行情中却逆市上行，自6月25日起股价一路从58.7元突袭至最高点91元，截至本周四收盘价报84.90元。究其原因，首先在7月初发布的2015年半年度业绩预告修正公告中，公司预期半年度盈利可达8亿至8.5亿，同比上升365%至385%；同时，基于血制品行业的高门槛及对血液制品需求量的高增长，使其具有极强的议价能力。加上大股东高位增持，令上海莱士在愁云惨淡的大市中依然坚挺。另外，业内创新先锋恒瑞医药（600276.SH）六月累计跌幅仅为7.58%，抗跌能力很强，公司前期研发投入随着新产品陆续推出即将迎来收获期，未来业绩提升确定性增大，进一步稳定投资者对其信心。

至于港股方面，不少医药股也对此轮震荡行情呈现较强的“免疫力”，典型代表有复星医药（02196.HK），作为复星集团进军大健康版图的先行者，致力于实现医药、器械、诊断、服务的闭环，布局医药全产业链，步伐于国内医药企业中处于领先地位。近段时间受大市影响股价有小幅调整，估值更具吸引力，现时市盈率仅为22倍左右。眼科创伤修复领域龙头亿胜生物科技（01061.HK），专注眼科药物rb-bFGF研发领域20余年，目前在生长因子类眼科药物的市场占用率高达70%，未来将向外科等更大用药领域拓展，丰富既有产品线，巩固市场领先地位。此前亿胜股价跟随大势下挫近33%，随后强势反弹，截止7月16日收盘报价5.10港元，较7月8日大跌当日的最低价2.86港元上涨78.32%，已高于大跌前4.3港元的价位，充分印证了股市中基本面为王的投资逻辑。目前相较于A股同业板块平均逾50倍的市盈率，复星医药23倍以及亿胜生物38倍的市盈率仍有较大的上升潜力。

水务板块：受益“水十条” 未来想象空间巨大

四月中旬国务院正式印发《水污染防治行动计划》，即“水十条”，提出从全面控制污染物排放、强化科技支撑、充分发挥市场机制作用等十个方面开展防治行动，预计将在未来五年带动水污染防治领域至少2万亿元人民币的投资，令水务行业发展迎来突破口。此政策一经推出曾使A股及港股相关板块受益不少。基于国内环境治理需求的紧迫性和相关政策影响的持久性，环保将会是未来几年的强势主题，水治理领域更是其中的核心战场之一。A股中，国内水处理行业龙头碧水源（300070.SZ）近两年业绩复合增速在50%以上，同时也是推广PPP模式的环保企业先锋，未来预期将持续从这一运营模式中受益。然而近期受大市影响股价调整程度较大，预期存在一定的补涨空间。

相比A股同行较萎靡的股价表现，港股水务板块则多数呈现较强的抗跌性，其中中滔环保（01363.HK）、北控水务集团（00371.HK）、中国水业集团（01129.HK）等股价表现相对稳定，在多方夹击的港股市场中显得十分难能可贵。事实上它们稳健的业绩表现也是支撑股价强有力因素之一，14年整体业绩表现抢眼，中国水业更录得净利润逾200%的增长。在”政策+业绩“的双重驱动之下，基本面优良的港股水务板块有望加快估值修复的步伐。

市场回归理性路线 赢基本面者必赢天下

经过此番深度调整，许多单凭故事堆砌而成的泡沫已大多已被撇除，市场投资者也趋向于将风险偏好降至理性区间，他们更需要的是确定性和未来增长的可实现性。那么先前估值较低，但基本面优秀的公司也将重回投资者的视线范围，获得市场合理估值甚至溢价。除绩优蓝筹股外，细分小行业里的龙头股多数盘子较小，股性相对灵活，更容易突围而出。目前港股市场资金回流，流动性逐步恢复，北边资金实质性南下可期，整体估值体系重建也会在不远的将来实现。

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